半岛体育app两笔并购，将佛山照明的营收规模几乎拉入百亿阵营，但对净利润的带动却很微弱。

　　4 月 9 日晚，佛山照明（000541.SZ）发布 2022 年报，增收不增利。

　　2021 年，佛山照明大手笔收购了国星光电（002449.SZ）和南宁燎旺车灯股份有限公司（简称 南宁燎旺 ），合并这两家控股子公司业绩后，2022 年，佛山照明的总营收达到 87.6 亿元，距离百亿营收规模更近一步。

　　2020 年，佛山照明的营收仅 37.45 亿元，2021 年，其营收直接翻了 1.3 倍猛增至 87.26 亿元。营收暴增的背后，佛山照明收购的 2 家企业提供了助力，也帮助佛山照明快速切入汽车照明市场。仅 2021 年，佛山照明的车用照明业务营收同比大增 383.61%，2021 年其车灯产品营收同比再度实现大幅提升 92.4%。

　　营收大跨步增长的背后，佛山照明的净利润却持续低迷。2022 年，佛山照明净利润再度同比下滑 23.1% 至 2.3 亿元，翻看其近 6 年净利润数据，其中 5 年都出现同比下滑，与其 2016 年 10.72 亿元净利润高光时刻，相差了近 5 倍。

　　增收不增利，佛山照明的负债压力不断显现。2022 年其负债率达到历史最高值，首次突破 40%。对比 2 年前的 2020 年，佛山照明合计流动负债翻了 3 倍不止，达到 56.22 亿元。

　　有意思的是，佛山照明营收增长曲线 年，佛山照明的营收分别为 38 亿元、38.02 亿元、33.38 亿元、37.45 亿元。可以看出，这 4 年时间，佛山照明的营收起伏并不算太大，除了 2019 年营收同比下滑 12.21%，回落至 33 亿元左右外，其余 3 年间，其营收都在 38 亿元徘徊。

　　但自 2020 年起，也就是疫情开始的那一年，佛山照明的营收突然出现较大幅度的上涨。首先是 2020 年营收同比增 12.2%，至 2021 年，其营收更是同比暴增 133.02% 至 87.26 亿元，相比往年，营收翻了近 1.5 倍。按最新披露的财报，2022 年，佛山照明营收同比小幅提升 0.39% 至 87.6 亿元，虽然这个增幅基本属于 原地踏步 ，但佛山照明在营收大增之后，能维持增长态势守住营收规模，也算难得。

　　要分析佛山照明盈利水平，必要看其毛利率数据。在 2016 年，其毛利率还有 25.2%，2021 年已经只有 17% 了，5 年下降了 8.2 个百分点。2021 年，佛山照明的所有产品的毛利率都在下降，到 2022 年，在 2021 年全线产品毛利率下滑的前提下，佛山照明主营 4 个产品中，仍有 2 个产品的毛利率持续下滑。

　　如果要分析佛山照明净利润增长乏力的原因，还要回到其营业收入突然出现同比暴增的 2021 年。2021 年，佛山照明营业收入创历史新高，其中最主要的原因，是其 车用照明业务 增长迅速，营收同比大增 383.61%。

　　这一年，车灯产品报告期内贡献营收 8.99 亿元，占营收比重从 2020 年的 4.96% 增长至 10.3%，一跃成为佛山照明第二大营业收入来源。而该产品营收大幅提升的背后，佛山照明披露，其不断扩大车用照明板块生产规模，投入建设全自动生产线 倍产能输出。为此，在 2021 年，佛山照明以 4.88 亿元收购南宁燎旺，进一步深化汽车照明业务布局。佛山照明表示，此举为其快速切入汽车主机厂产业链，做强做优汽车照明板块业务提供了有力支撑。

　　在 2022 年报中，佛山照明的 车灯产品 营收占比再度提升，达到总占比的 19.75% 至 17.3 亿元，营收同比再度实现大幅提升 92.4%。但同期，佛山照明老牌营收 主力 ， 通用照明产品 和 LED 封装及组件产品 的营收则双双同比下滑，分别同比跌 11.57% 至 31.36 亿元和 15.52% 至 25.63 亿元。

　　但 成也车灯、败也车灯 ，虽然车灯营收拉升明显，但数据显示，车灯产品的成本和其营收的增长速度一样 惊人 。数据显示，2022 年，车灯产品的原材料占营业成本比重自 2021 年的 7.39% 升至 16.22%，原材料成本同比提升 119%；人工成本占营业成本比重自 2021 年的 1.24% 提升至 2022 年的 1.84%，人工成本同比提升 48.94%；折旧其其他成本同比提升 11.08%。

　　综合之下，车灯产品营业收入同比去年增长 92.4%，营业成本同比上年增长 92.88%，该产品毛利率仅为 16.67%，毛利率同比下滑 0.21 个百分点。成本增长快过营收增长，佛山产品的营收新增长极变成了 赔本赚吆喝 。

　　具体来看，佛山照明的合计流动负债和合计非流动负债均创下新高。其中 2017 年至 2022 年，流动负债合计为 7.38 亿元、11.94 亿元、13.7 亿元、17.91 亿元、55.88 亿元和 56.22 亿元，2022 年对比 2020 年，流动负债合计翻了 3 倍不止。

　　除增长迅速的负债外，高额的应收账款也是摆在佛山照明面前的大问题。年报披露，截止 2022 年末，佛山照明应收账款为 19.21 亿元，应收票据为 8.22 亿元，合计超过 27 亿元，坏账准备余额为 1.23 亿元。

　　接近 20 亿元的应收账款，在照明行业内绝对属于高位。财报显示，佛山照明欠款最多的前五名客户，应收账款期末余额合计 4.46 亿元，占总额比例 1/5，坏账准备期末余额合计超过 1000 万元。

　　不过具体来看，佛山照明母公司的应收账款仅为 9.15 亿元，占总额不到一半。也就是说，佛山照明的控股子公司应收账款合计为 10.06 亿元。

　　2021 年，佛山照明除收购南宁燎旺外，还花大手笔收购了 LED 封装老牌龙头企业佛山市国星光电股份有限公司（简称 国星光电 ）。佛山照明投资总金额 15.17 亿元，最后共持有国星光电 21.48% 的股权，但国星光电 2022 年的营收、净利出现双下滑。营收 35.8 亿元，同比下滑 11.49%，净利润 1.21 亿元，同比下滑 48.01%。